Broadcom: un gigante infravalorado en el creciente mercado de semiconductores de IA (NASDAQ:AVGO)

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La IA está cambiando el rostro de la tecnología, y Broadcom (NASDAQ:AVGO) está posicionado para subirse a esta ola. Si bien muchos se han apresurado a señalar el liderazgo en inteligencia artificial de NVIDIA (NVDA), el potencial de AVGO en este espacio sigue siendo en gran medida subestimado e infravalorado. Nuestra tesis de inversión argumenta que AVGO está bien posicionado para beneficiarse significativamente del aumento de la IA y se erige como un líder potencial, solo superado por Nvidia. Este artículo profundizará en el sólido desempeño trimestral reciente de AVGO, el papel cada vez mayor de la IA en su negocio, su asociación con Google y cómo estos factores colectivamente presentan un futuro prometedor para AVGO en el panorama de la IA.

El reciente informe de ganancias del segundo trimestre del año fiscal de AVGO fue un reflejo tranquilizador de su rendimiento constante, con un aumento de las acciones del 2,8 % tras el anuncio. Además, la guía de ingresos y ganancias del tercer trimestre del año fiscal también superó las expectativas. Para el trimestre, AVGO registró ingresos de 8.733 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 7,8 % y en línea con las estimaciones del consenso. De manera alentadora, el margen bruto de la empresa se situó en el 75,6 % y un margen operativo del 62,0 %, un aumento decente con respecto al 61,0 % del año anterior. El EPS para el trimestre se informó en $10,32, un 14 % más que el año anterior y superó el consenso en un 2 %.

La reciente llamada de ganancias de AVGO reveló un futuro emocionante impulsado por oportunidades sustanciales de IA. Hoy, los ingresos generados por IA constituyen aproximadamente el 15 % de su negocio de semiconductores, un salto significativo del 10 % en el año fiscal 22. La proyección de la gerencia para el año fiscal 2024 estima que la IA podría constituir más del 25 % de sus ingresos por semiconductores (~$7500 millones), lo que indica una oportunidad de crecimiento sustancial. Además, la gerencia anticipa que sus ingresos por IA superarán los mil millones de dólares en el tercer trimestre del año fiscal 23, una indicación del potencial en auge de este sector.

Creemos que la cartera de conmutación Ethernet de próxima generación de la compañía, compuesta por Tomahawk 5 y Jericho3 AI, presenta una clara ventaja competitiva. Estas soluciones líderes en la industria ofrecen una estructura de rendimiento superior para clústeres de IA extensos, optimizando el uso de recursos de IA costosos y exigentes. Una parte considerable del crecimiento de la IA de AVGO proviene de los componentes de red que suministra, lo que facilita la creación de una estructura Ethernet para clústeres de IA.

Las vigorosas iniciativas de IA de los clientes de AVGO continúan generando pedidos sólidos y actividad de diseño para sus redes y chips ASIC de IA personalizados. Según nuestros cálculos, creemos que los chips AI ASIC, impulsados ​​por la demanda de Google (GOOGL) (GOOG), podrían alcanzar los $5-6 mil millones en el año fiscal 24.

Esta trayectoria de crecimiento podría posicionar a Broadcom como el segundo mayor proveedor de semiconductores de cómputo/redes de IA, justo detrás de NVIDIA pero considerablemente por delante de Marvell (MRVL), Intel (INTC), AMD (AMD) y Amazon (AMZN). Esto marcaría un logro considerable para Broadcom y consolidaría su lugar como un actor importante en el panorama de la IA en rápida evolución.

Informes recientes sugieren que AVGO y Google continúan sus esfuerzos de colaboración para crear la iteración más nueva de TPU de Google, o ASIC específicos de IA, una asociación que ha persistido durante las últimas tres generaciones. El análisis de la última llamada de ganancias de AVGO sugiere que su negocio ASIC, a menudo denominado negocio de "descarga", atiende predominantemente a un solo cliente importante y se proyecta que produzca alrededor de $ 3.8 mil millones en ingresos para el año fiscal 23.

Este desarrollo se considera parte de los intentos acelerados de Google para mejorar sus capacidades de inteligencia artificial, un movimiento probablemente provocado por las presiones competitivas de Microsoft (MSFT) y OpenAI. Además, anticipamos que el vigoroso avance de Google en el desarrollo de AI ASIC podría impulsar a Meta (META) a acelerar su producción de chips de silicio personalizados para AI. Esto podría posicionar a Meta como un importante cliente AI ASIC para AVGO.

Ciertamente, existe un riesgo inherente para AVGO debido a su dependencia de Google, lo que crea un riesgo de concentración. No obstante, no estamos demasiado preocupados, dada la aparente falta de alternativas disponibles para Google. Este escenario ilustra la sólida ventaja competitiva de AVGO y explica por qué Google optó inicialmente por colaborar con AVGO. El segundo riesgo radica en la naturaleza altamente dinámica del mercado de IA, que es susceptible a desarrollos imprevistos. Por ejemplo, si Nvidia continúa con su impulso actual y aumenta su ventaja competitiva, los clientes potenciales que requieran AI ASIC podrían preferir trabajar con Nvidia.

Nota: Todos los datos históricos en esta sección provienen de las presentaciones 10-K de la empresa y todos los números de consenso provienen de FactSet.

Nos complace observar la trayectoria de crecimiento constante que mantiene AVGO. Durante los últimos tres años fiscales, los ingresos de AVGO crecieron a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 13,7 % y el consenso de los vendedores predice que esta tendencia continuará, y se espera que los ingresos crezcan un 7,8 % este año fiscal a $35,800 millones, y en un 6,6% el próximo año fiscal a $ 38,2 mil millones. También es alentador ver que el margen EBIT de AVGO crece 8,3% puntos en los últimos tres años fiscales, hasta el 61,1%, y el consenso pronostica una mayor expansión hasta el 61,8% este año fiscal.

En términos de gestión financiera, las prácticas de AVGO han sido eficaces y favorables a los inversores. La compañía ha sido cuidadosa con sus ingresos, gastando solo el 6,2% en compensación basada en acciones (SBC) durante los últimos tres años. Aunque las acciones ordinarias diluidas en circulación aumentaron un 4,1 % en el mismo período, las EPS crecieron a una tasa compuesta anual impresionante del 20,9 % durante los últimos tres años fiscales, superando significativamente el crecimiento de sus ingresos. El consenso pronostica que el EPS aumentará aún más a $42,00 este año fiscal y $45,32 el siguiente año fiscal.

Centrándose en el flujo de caja libre (FCL), la empresa ha logrado grandes avances. Se proyecta que alcance los $18,245 millones este año fiscal, marcando un sólido margen de FCF del 51,0 %, una mejora significativa del 41,0 % de hace cuatro años. Durante los últimos cuatro años fiscales, AVGO mantuvo un margen FCF promedio de 47,2 %, mientras que su gasto de capital, como porcentaje de los ingresos, promedió un moderado 1,7 %, lo que atestigua sus operaciones comerciales eficientes.

El sólido rendimiento del capital invertido de AVGO del 18,1 %, junto con una deuda neta manejable de $27,800 millones, demuestra su estabilidad financiera. La rentabilidad por dividendo de la empresa del 2,3% es otro atractivo, superando cómodamente la rentabilidad del S&P 500 en 76 puntos básicos.

Al precio actual de sus acciones de $812,00, el valor de mercado de AVGO es de $338,500 millones y el valor empresarial de $366,300 millones. A pesar de cotizar a un 12 % por debajo de su máximo de 52 semanas y a una prima EV/Ventas del 329,2 % en relación con el S&P 500, el rendimiento superior de AVGO al S&P 500 en 41 % puntos el año pasado y su bajo interés a corto plazo del 1,6 % sugieren un inversor sostenido confianza.

A pesar de su excelente desempeño, AVGO ofrece una prima de P/E de solo 5.0% y un descuento de FCF de 16.4% en comparación con el S&P 500. Además, la relación PEG FY2 de AVGO es de 1.3, un descuento notable de 19.9% ​​en comparación con el S&P. Relación PEG de 500 de 1,6.

Desde una perspectiva de valoración histórica, AVGO se cotiza a un P/U adelantado de 12 meses de 18,5, que es significativamente más alto que su media de 5 años de 13,5 y ligeramente por encima de su rango de desviación estándar de 2 de 8,8 a 18,2. Esto implica que la valoración actual de AVGO es históricamente alta en relación con su rango de 5 años, lo que podría indicar precaución para algunos inversores. Sin embargo, creemos que la empresa ha sido subvaluada materialmente en el pasado y, por lo tanto, no creemos que su valuación histórica deba servir como ancla.

En comparación con sus pares de la industria, la valoración de AVGO parece más equilibrada. Con AMD y MRVL cotizando a un P/E de 35,0 y 33,4, respectivamente, a 12 meses, la relación P/E de AVGO de 18,5 es sustancialmente más baja, mientras que es solo ligeramente superior en comparación con el P/E de ADI de 17,5. Esto sugiere que, en relación con sus competidores, AVGO tiene un valor atractivo.

AVGO está bien posicionado para explotar las crecientes oportunidades en el panorama de la IA. Su desempeño financiero sólido, crecimiento constante y asociación estratégica con Google establecieron una base sólida para los esfuerzos futuros de AVGO. El papel notable de la compañía en el mercado de semiconductores de IA y su ventaja competitiva en términos de producción de ASIC de IA la alinean para el liderazgo potencial del mercado.

Si bien la dependencia de Google plantea un riesgo de concentración, la solidez de la oferta de AVGO y la falta de alternativas claras de Google compensan significativamente esta preocupación. Además, la naturaleza dinámica del mercado de la IA abre la puerta a posibles cambios en las preferencias de los clientes y, aunque el ascenso de Nvidia es digno de mención, AVGO sigue siendo un sólido competidor en el espacio.

La subestimación de AVGO en el panorama de la IA, combinada con su infravaloración, lo convierte en una oportunidad convincente para los inversores que buscan aprovechar el crecimiento de la tecnología de IA. Dados estos factores, creemos firmemente que AVGO, aunque actualmente se encuentra a la sombra de Nvidia, pronto podría emerger como una fuerza dominante en el mercado de semiconductores de IA.

Este artículo fue escrito por

Divulgación del analista: Yo/nosotros tenemos una posición larga beneficiosa en las acciones de AVGO ya sea a través de la propiedad de acciones, opciones u otros derivados. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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